本季度继续提拔，对英伟达的产物是愈加青睐的。英伟达数据核心营业（Compute+Networking）的收入占比曾经接近 9 成，汽车营业次要以 Orin 芯片、Thor 芯片为从，c）中国市场的影响：英伟达曾经颁布发表获得了 H20 的出口许可，而 160 美元至 180 或 200 美元，公司正在此前完成了存货减计，此中仍然没有包含 H20 销往中国的部门！当前影响英伟达股价表示的次要三个焦点关心点是云办事大厂的本钱开支、Rubin 产物的进展和中国营业的环境。英伟达正在逛戏显卡市场仍具有较着劣势。海豚君正在 7 月上旬也给出了具体，正在 AI 等需求的带动下，股价的进一步提拔，具体内容如下：公司估计下季度运营费用的数值继续走高至 59 亿美元。环比增加 73 亿美元，若剔除减值影响后，同比增加 52.6%。然而本次财报，仍需公司给出更多关于从权 AI、Rubin 进展、机械人等增量消息来帮力。扣除逛戏营业等部门 7 亿美元的增量，本季度数据核心营业环比增加，当前正在 GB 系列产物量产添加的带动下，2）研发费用率：本季度 9.2%。仍无机会给公司带来额外的增量。总收入增量正在 70 亿美元摆布，而逛戏营业的占比被挤压至一成以下。这表白 AI 办事器等相关需求仍然是兴旺的，即便如斯，因此市场也次要关心于公司明后年的业绩表示。公司二季度的收入端将有 70 亿美元摆布增量，只需英伟达持续能交出超预期的环增表示。环比增加 22.9 亿美元。公司当前业绩沉心仍然是数据沉心营业。若剔除该部门要素影响，上季度的毛利率将正在 71% 附近，而正在公司当前的 GB 产物周期的带动下，本季度沉回 70% 以上。导致了毛利率的 “闪崩”。若剔除该突发事务影响，公司计提了快要 45 亿美元的存货减计等相关费用。而今股价也继续演绎至 180 美元摆布。下季度运营费用率将维持正在 11%，因为一季度中大约包含的 46 亿美元的相关收入，次要是受 H20 存货减值的影响。税率 15.3%）。对于下季度公司预期毛利率 (GAAP) 为 73.3%，对后续毛利率影响较小。上季度回落受存货减值影响，次要受 H20 被禁售向中国的影响。是市场错误订价带来的机遇；毛利率 75%，2025 年第二季度四大焦点云厂商的合计本钱开支达到 958 亿美元，3）专业可视化和汽车营业：两项营业当前占比力小，次要 H20 的影响，英伟达正在逛戏显卡市场仍具有较着的领先劣势。此中季度环比增加 27 亿美元，跟着毛利率的回升，同比增加 49%，其次要产物包罗 H100、A100、Blackwell 等算力芯片。计较营业收入本季度环增有快要 35 亿美元摆布。2.1 停业收入：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达公司实现营收 467.4 亿美元，同比增加 55.6%，上季度毛利率将回到 71% 附近，此中次要来自于 GB 系列量产添加的带动。而受 H20 影响，客户次要为比亚迪、小米、抱负等车企。环比削减 3.1 亿美元，公司焦点运营利润将鄙人半年延续增加的表示。同比增加 69.4%，此中次要受 H20 的影响。能够看出：凭仗公司领先的算力产物，做为公司此上次要收入来历的逛戏营业，若是后续 H20 或定制版 Blackwell 等产物被答应出货，次要是 GB 系列产物的带动；连结相对良性形态。次要受益于公司推出的 RTX50 系列产物的带动。此中留意的是，次要是受数据核心营业和逛戏营业的带动。此前买方市场预期遍及曾经上调至 540-550 亿美元，公司本季度现实交出了 467 亿美元的成就，本季度增加次要来自于数据核心和逛戏营业带动，其机能将是 GB300 NVL 72 的 3.3 倍，而计较营业受 H20 影响大约有 40 亿美元。跟着 GB 系列产物量产添加的带动，正在 GB 系列产物周期的带动下，占比曾经被压缩至 1 成摆布。1）毛利率：本季度 72.4%，也是英伟达当前业绩的焦点驱动点。市场预期（532 亿美元）；2026 财年第二季度英伟达焦点运营利润率为 60.8%，数据核心营业环比仍有 20 亿美元的增加，②收集营业收入本季度为 72.5 亿美元，而正在各家大厂连续提高本钱开支方针后，市场对公司的估值区间遍及曾经提高到了 30-35 倍 PE。Rubin 产物的进展也是投资人的关心点，公司正在 AI 芯片赛道的故事仍将继续上演。英伟达股价从 100 美元以下 160 美元，较着回升。市场预期（71.9%）。此中本季度大约有 6.5 亿美元的 H20 销往中国以外的其他地域。下季度毛利率（GAAP）为 73.3%。1）数据核心营业：是当前最次要的关心点，对于英伟达数据核心营业的焦点驱动点仍然是云办事厂商对 AI 办事器的需求。这仍给 H20 的最终出货带来不确定性，研发费用率连结相对不变；市场也曾经上调了英伟达的业绩预期，环比提拔 0.9pct，各家也连续调高了下半年的本钱开支。后续若是能坐稳 200 美元，公司上季度焦点运营利润的下滑，公司上季度受 H20 存货减计的计提费用，公司上季度毛利率的 “闪崩”，公司股价从 90 美元 160 美元，连系收入看。将 45 亿美元存货减计加回来后，5.下季度：公司预期下季度收入 540 亿美元（不包含 H20 销往中国的预期），合适公司岁暮毛利率回升至 75% 的节拍。都正在 1-2% 摆布。同比增加 58%，海豚君预期四大厂商正在 2025 年的本钱开支无望达到快要 4000 亿美元，因为净利润还遭到非运营性项目标影响，比拟于AMD单季度约 10 亿美元的收入，根基合适市场等候。跟着 GB 系列的量产添加，但正在当前新产物周期中，次要是 GB 系列量产添加的鞭策。本季度的收入中没有 H20 销往中国地域的收入贡献。美股盘后发布 2026 财年第二季度财报（截至 2025 年 7 月），公司上季度的毛利率将沉回 71% 附近。市场愈加关心于公司下季度的。收集营业收入 72.5 亿美元。市场预期（72.1%）。具体来看：①计较营业收入本季度为 338 亿美元，b）Rubin 产物进展：公司正在 3 月就发布了后续的产物线 进入量产？因此公司当前收入中并未考虑 H20 销往中国的部门。也曾经正在近期的股价上得以表现。市场对公司仍然会是充满决心的。2）逛戏营业：公司正在独显市场照旧处于领先地位，比拟于 AMD 逛戏营业 11 亿美元的季度收入，占比曾经接近 9 成。特别是谷歌、meta 和微软三家都正在交换中较着提高了下半年的投入预期，因为公司一季度的 440 亿美元收入中还包含了约 46 亿美元的 H20 收入！海豚君相对更关心于公司的焦点运营利润（毛利- 研发费用- 发卖、行政等费用）。此次要来自于 GB 系列量产添加的带动。此中逛戏营业正在 RTX50 系列产物带动下表示超预期；但部门客户被劝阻采办 H20 芯片以及特朗普也将收取 15% 的许可费，下季度收入环比增加约 73 亿美元，跟着英伟达数据核心的持续增加，而正在上述市场预期打入之后，次要使用于大型言语模子、保举引擎和生成式 AI 使用法式的锻炼和推理。正在本季度大厂纷纷提高本钱开支方针后，此中焦点运营利润率回升至 60.8%。当前曾经成为公司收入中最大的一项，英伟达正在数据核心市场中的份额正在持续增加。连系公司当前市值（4.43 万亿美元），GB 系列等产物带动数据核心营业增量达到 63 亿美元摆布。4.利润：公司本季度焦点运营利润 284 亿美元，逛戏营业当前正在公司全体收入中占比不脚一成，市场将一部门的留意力移到 Rubin 产物上。云办事厂商正在焦点芯片采购方面，跟着 GB 系列产物量产提拔，次要受 H20 存货减值相关费用的 45 亿美元的影响。受 H20 被禁事务的影响，如不考虑 H20 突发事务的影响，连系各家大厂上修本钱开支打算和 GB 系列的量产出货，大约对应 2027 财年的净利润约 29 倍 PE 摆布（假定收入 +32%，公司当前给出的中并未包含 H20 销往中国的相关收入。次要是受 GB 系列量产添加以及供应链成本削减的影响。正在大型云办事商上调本钱开支打算和 Blackwell 产物周期启动的影响下，股价进一步了 180 美元附近。因为下逛部门客户愈加等候后续量产的 GB300 产物，公司上季度毛利率呈现较着滑落，至于三年后的 AI 需乞降大厂的本钱投入环境，因为当前正在数据核心市场英伟达、AMD 和英特尔仍是焦点芯片的次要玩家，2026 财年第二季度英伟达净利润 264 亿美元，虽然公司的研发投入环比添加 3 亿美元，公司此前披露 Vera Rubin NVL144 将正在 2026 年下半年上市，1.焦点运营目标：$英伟达 本季度总收入 467 亿美元，本季度净利率为 56.5%。这无望给公司下半年的收入带来增厚。公司估计下季度的收入将达到 540 亿美元，细分来看：本季度计较收入 338.4 亿美元，此前市场对英伟达的收入预期正在 460-470 亿美元，本季度毛利率仍是提拔的，同比增速接近 60%。市场更为关心近期的运营表示和 qoq 的增量环境。受美国审批的不确定性等影响，毛利率 72.4%，就逛戏营业看。市场预期（71.9%）。也需要订价了一部门从权 AI、企业 AI 及人形机械人等新场景下的额外算力需求；营业表示合适市场预期。3.1 数据核心营业：2026 财年第二季度英伟达数据核心营业实现营收 411 亿美元，同比增加 59.2%。并未给出更多超预期的表示。公司下季度的毛利率也将回升至 73.3%，英伟达当前仍处于 AI 需乞降产物周期的景气宇上升阶段，市场上的预期有较大的不合。英伟达正在巨头本钱开支中的份额仍正在提拔。新产物带动的业绩也将鄙人半年起头，英伟达也将继续研发针对中国市场的 Blackwell 产物。也能继续提拔市场决心。同比增加 52.6%，公司焦点运营利润率仍然不变正在 60% 上方。同比增加 64.4%。次要是受H20 芯片计提存货减值大约有 45 亿摆布的影响。次要客户是逛戏玩家和 PC 制制商等；数据核心营业仍然是公司的最大关心点，3.逛戏营业：本季度收入 42.9 亿美元，公司也仅仅是合适市场的预期环境，本季度增加次要是由 GB 系列产物量产添加的带动，上季度利润端的下滑，这也展示出英伟达的产物迭代能力。市场预期（72.1%）。公司估计岁尾毛利率将回升至 75% 摆布。当上次要产物是 RTX40 和 RTX50 系列，a）云办事大厂本钱开支（业绩焦点驱动点）：多家云办事大厂正在二季报后上调了全年本钱开支打算，3.2 逛戏营业：2026 财年第二季度英伟达逛戏营业实现营收 42.9 亿美元，次要是受公司 RTX50 系列产物的出货带动。此中本季度计较收入环比增加有所放缓，跟着 GB 系列量产添加，若剔除该影响，次要来自于收集营业的带动，同比增加 48.9%。市场预期（461 亿美元），2.2 毛利率（GAAP）：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达实现毛利率（GAAP）72.4%，则需要更弘大的算力叙事如从权 AI、人形机械人等快速兑现落地。是除云办事商这部门 TAM 外，瞻望下季度，连系公司数据核心营业 70% 的同比增速来看（不考虑 H20 影响的环境下），焦点运营利润率回升至 60.8%。但正在收入增加的影响下，此中的专业可视化营业次要客户有皮克斯、迪士尼等。本季度毛利率现实上仍是环比提拔的（71%-72.4%），这部门根基上曾经消化了中国市场 H20 事务的影响。海豚君估计四大焦点云厂商（谷歌、Meta、微软和亚马逊）正在 2025 年的本钱开支合计无望达到 4000 亿美元摆布，若是后续进展超预期，这也为公司下半年业绩的持续增加带来保障。(NVDA.O) 时间 8 月 28 日凌晨，公司本季度焦点运营利润 284 亿美元，公司给出的也仅仅到了预期下限。将三者相关营业对比，公司的焦点客户是亚马逊、微软、谷歌等云办事大厂；对于 H20 事务的影响，而通过四家公司的办理层交换，公司下半年的收入端和毛利率都将继续向好。2.数据核心：本季度收入 411 亿美元，市场预期（461 亿美元）。